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    B站“難”投
    2022-03-07 08:41:14 來源:中國企業家 編輯:

    投資人出身的陳睿,喜歡投資,也重視投資。但他善于投資嗎?

    3月3日晚,B站公布了2021第四季度和全年未經審計的財務報告,數據顯示,2021財年B站總營收達193.8億元人民幣,同比增長62%。其中第四季度營收同比增長51%,達57.8億元人民幣。第四季度,B站月均活躍用戶達2.72億,移動端月均活躍用戶達2.52億,均實現35%的同比增長。

    與此同時,B站2021年凈虧損68億元,而2020年的凈虧損是31億元,同比擴大了119%。

    在當晚8點召開的線上業績會中,B站董事長兼CEO陳睿談到了增長的用戶,公司商業化等。對于擴大的虧損,他只講了寥寥數語?!敖衲暝谑袌龌蛉肆Τ杀镜耐度肷?,競爭情況會得到緩解。我們會借這次機會控制支出,降本增效?!标愵Uf。

    在業績會的最后,陳睿多次提到了信心這個詞。他和管理層承諾,將在未來24個月內回購至多5億美元美國存托股(ADS)。與此同時,B站的首席財務官樊欣也在會上給了個盈利的時間:預計中期目標于2024年公司實現non GAAP盈虧平衡。

    然而,在美股市場,受中概股暴跌影響,B站股價已持續下跌一年多。港股的B站在最近半年也處于下跌走勢中。如今面對這份業績,僅憑數語,投資者信心就能恢復嗎?

    盡管B站自成立起一直未能實現盈利。但對于虧損的擴大,根據財報也能看出部分原因:其2021全年營收達194億元,同比增長62%。但B站各項成本不斷攀升。2021年,B站收入成本為153億元,同比增長了67%;經營開支總額105億元,同比增長75%;銷售和營銷費用為58億元,同比增長66%。

    另外,近些年逐漸加大投資力度的B站,其激進的投資策略也備受投資者質疑。相當一部分人將B站的虧損歸咎于此。

    據《中國企業家》不完全統計,自2013年第一筆投資開始,至今B站已累計投資154家企業。其中,2021年累計投資了50多家企業,以平均一周一家的投資速度在布局。而且,2021年投資的重點依舊是游戲公司,共出手22家,占投資總數的近一半。

    除了投資數量創新高外,B站的投資總額也在不斷攀升。據財報顯示,2020年B站短期投資金額達33.57億元,長期投資金額22.33億元;這一數字,到2021年分別達到150.51億元、55.03億元,而2020年其營收僅為120億元,2021年為194億元。

    “2021年密集投資,也許是B站自身意識到一些問題和瓶頸,目前急需一個突破口?!卑阶稍兎治鰩熗跚辶貙Α吨袊髽I家》分析稱。

    B站正式破圈,用戶高速增長,是從2020年那場跨年晚會開始的,雖然游戲、增值、廣告、電商四塊業務都可以從用戶規模的提升中獲益。但隨著用戶量的增大,需求也在增多,而在陳??磥?,讓用戶滿意,是B站的價值所在,在2019年接受采訪時,他就明確表示,“只要用戶站在B站這邊,B站未來一定是戰無不勝。這是我的信仰?!?/p>

    2017年,B站游戲營收曾突破20億元,占總營收的83%,一度被戲稱為一家“游戲公司”。但近些年,據財報顯示,B站游戲收入占比逐漸下降,2019年、2020年、2021年,游戲收入占總營收比例分別為:53%、40%、26%。B站方面的解釋是,B站營收結構被優化,實現多條腿走路后,比重的正?;芈?。但游戲業務增長動力不足,發展滯緩是顯而易見的——2021年,B站游戲全年收入增速僅為6%。

    增長疲緩的游戲業務,急需一個爆款,而在游戲方面自研能力欠缺的B站,選擇以投資的方式快速布局?!叭绻幸豢町a品爆發,就能帶來新的業務收入,但前提是要投出好產品?!币晃挥螒蛐袠I資深人士對《中國企業家》表示,目前B站在游戲領域投資策略頗為激進,但成效并不顯著。

    一位接近B站的人士說,投資也是陳睿加深B站護城河的重要舉措,在2020年,陳睿明確表示,“小國寡民是開心,但你是世外桃源也會被堅船利炮干掉?!背擞螒?,B站在內容上的投資也做得很多,也取得一些成績,比如《風犬少年的天空》就取得很好的效果。

    但B站畢竟不是阿里騰訊,其營收還不足以支撐B站在投資上四處出擊,在手里的資源有限的時候,如何最大化的使用它們,就是陳睿需要面對的問題。

    針對B站投資成效、密集投資背后的原因、投資邏輯以及未來規劃等問題,《中國企業家》第一時間發送采訪提綱給B站,但截至發稿前,對方并未就此回復。

    投資快

    2019年12月3日,B站耗資8億元,買下了英雄聯盟全球總決賽中國地區三年獨家直播版權。

    2020年初,一家專門做電競的MCN機構負責人沈威接到了B站投資部的電話,而在此之前,這家MCN機構沒有在B站做過任何內容運營。這家機構手握電競解說、選手等頭部資源以及運營能力,而這些資源恰巧是B站欠缺且急需的。

    沈威對《中國企業家》表示,B站買了賽事版權后,急需相應的電競配套資源,將整個賽事的影響力發揮到最大。同時,B站也希望通過這次賽事,能夠在B站沉淀下電競相關的內容和文化,以此發展自己的電競板塊。而最快的布局方式,就是通過投資并購,跟成熟的電競相關企業進行合作?!俺?億買下版權,B站還同時去購買了相應的內容,以此形成合力?!?/p>

    正是看中了沈威公司在英雄聯盟板塊的資源,所以他們很快就拿到了B站的投資,從接觸到最終簽訂協議,只用了兩個月時間?!斑@次的投資額度不大,占比很小,所以決策周期很快?!?/p>

    在沈威的印象里,在前期的調研過程中,B站方面跟他們確認了相關資源的合同。除此之外,還確認了一些過往內容節目的數據。

    據沈威透露,B站更像是財務投資,幾乎對被投企業沒有明確的財務指標。但他們內部每年都會制定一個經營指標,然后同步給投資人,比如全年收入、利潤率等數據目標等。而平時,他們會每月在B站的投后群同步經營數據和經營情況。

    雙方之間更多的是業務溝通,但B站并不會強制要求企業與B站進行捆綁,只為B站提供內容,而是會跟被投企業合作,讓對方為B站提供獨家定制內容。

    “我們同時也會跟其他平臺合作,B站并沒有太多排他性的訴求。B站需要大量去采購內容,但B站更傾向于尋找能夠更穩定、更持久輸出內容的機構,而不僅僅是內容本身?!痹谏蛲磥?,B站這種合作形式,一定程度上也是在規避風險,“對雙方來說,不確定性很多,不捆綁也是不錯的選擇?!?/p>

    但在電競領域,對比虎牙、斗魚等垂直游戲直播平臺,B站的文化氛圍和基礎能力都相對薄弱?!耙驗闆]有形成生態內容,所以第一年賽事并沒有爆點,沒有做出效果?!辈⑶?,據沈威回憶,在別的平臺被驗證過的大主播,到了B站就出現了“水土不服”的情況?!癇站生態和虎牙斗魚不一樣,整個社區氛圍也很不同。B站的用戶還是以二次元為主,而虎牙斗魚的用戶很明確,都是游戲用戶?!?/p>

    因為前期的直播效果和內容效果都不好,B站內部開始整合資源,調整架構。據沈威透露,在2021年,B站把視頻、直播、電競部門打通,由一個負責人來掌管。而在此之前,這幾個部門各自為營,“原本視頻、直播、電競三方內容是割裂的,每個部門都有自己的評判標準和邏輯,很難達成合作?!钡Y源打通后,這種情況得到了明顯的好轉。

    據沈威判斷,在這種邊布局邊探索新業務的情況下,B站的營收可能會不及預期?!癇站的電競業務還是虧錢的,它還處于前期投入階段?!?/p>

    而這只是B站眾多投資業務中的一個縮影。

    2020年5月,陳睿在接受媒體采訪時表示,“我們未來三年的核心戰略:一是內容生態;二是產業布局。我們垂直做了動漫和電競,水平做了PUGC(專業用戶生產內容)、大會員、直播、電商、線下活動?!?/p>

    目前,B站的投資領域圍繞上述陳睿提及的每個板塊在推進,但就像電競業務一樣,B站的問題不是投資的不夠多,而是每一項業務做的是否夠深入。未來如何深入整合好每個領域的資源,發揮最大效能,得到最好的收益,是留給B站待解的難題。

    直面巨頭

    投資人出身的陳睿,喜歡投資,也重視投資。

    2014年,陳睿放棄獵豹上億期權加入B站,這件事有多令人費解?陳睿給出了解答:“那時候,朋友看我的表情就好像我出柜了?!标愵U郊尤氲倪@一年,B站接連投資了兩家游戲公司:艾米樂、蕪湖享游。同時,也開始了游戲聯運和代理發行業務,開始了其商業化的探索。

    B站的投資基因,似乎從陳睿投資B站那刻就被注入了,不同于其他互聯網公司,B站的投資布局幾乎是與商業化同步進行。

    有媒體報道稱,陳睿提出“三年核心戰略”的前一個月,也就是2020年4月,B站將“企業發展部”進行分拆,分別成立了戰略發展部與投資并購部。據深燃財經報道稱,B站投資并購分為三個組:第一組投給了B站內容相關聯的業務,如動漫、影視制作公司;第二組投資了游戲和新興技術;第三組為商業化組,投資新消費、MCN等業務。

    從小組劃分也能看出,動漫、游戲領域是B站的投資重點。據《中國企業家》不完全統計,自2013年以來,B站共投資游戲公司48家,動漫動畫相關公司49家。B站的投資版圖邏輯非常清晰,始終圍繞跟自身業務緊密聯系的ACG(動畫、漫畫、游戲)上下游產業鏈進行布局,從IP版權內容方、內容制作方、動漫衍生品、文化傳媒、MCN機構、UP主等全產業鏈進行投資,一方面是為補全自身的內容生態,另一方面也可以加固自身在ACG領域的護城河。

    “從B站的總體布局來看,B站還是把重點放在把握內容生態和游戲。這些投資,主要是為了服務于它的Z世代用戶,或者更加年輕的群體?!蓖跚辶胤Q。

    近幾年,B站的核心用戶量也在不斷攀升,用戶增長保持了穩定的增速。財報顯示,2021年第四季度,B站月活用戶同比增長35%達2.72億,日均用戶使用時長達82分鐘。在王清霖看來,這得益于B站持續的投資MCN機構以及文娛產業,提供的持續不斷的優質內容。

    但據艾媒咨詢調研發現,如今Z世代的消費模式和理念是有變化的,在文娛方面的支出,會員等消費金額占比很低。從B站財報也能發現,B站用戶數量龐大,但付費會員數卻占比極低,財報顯示,2021年,B站月活用戶數(MAU)達到2.717億,移動MAU達到2.524億,但付費用戶僅有2450萬。

    數據來源:B站財報。制表:劉煒祺

    持續大量的投入,但為此買單的人卻不多,B站還能“為愛發電”多久?

    B站管理層顯然也意識到了這個問題,在財報會議上,陳睿表示,過去B站在用戶增長跟收入增長之間的分配是七三開,用戶增長占七成,收入增長占三成。在今年工作規劃里,會調整分配比例為五五開,“用戶增長花五成的精力,收入增長花五成的精力。收入增長在今年會成為比在過去更為重要的工作?!?/p>

    除此之外,雖然在游戲領域B站的投資數量多,但至今沒有幾個能挑大梁的爆款或出圈產品。

    “一方面,B站入局較晚,市場上好的游戲團隊已不多;另一方面撞上游戲版號暫停,回收周期更加遙遙無期?!鄙鲜鲇螒蛐袠I資深人士表示,無論從業務能力還是集團實力,B站對開發者的吸引力遠不及騰訊和字節跳動,所以經常發現,B站投資的游戲企業,相對而言,在核心市場沒什么存在感?!暗袌錾现档猛兜墓敬_實越來越少,只能撿漏廣撒網吧?!?/p>

    也正因如此,B站很難通過投資,在財務上立馬見到顯著的成效?!癇站投資的這些企業,很難在短期內看到收益。一般收購后,也需要兩三年甚至三五年的成長期?!蓖跚辶卣J為,也許應該給B站一些時間,它是否在下一盤大棋或有一個更深刻的布局,“現在還不好說?!?/p>

    公開資料顯示,B站已經有7000多個文化圈層,200萬個文化標簽。從數據指標來看,B站不再是最初的二次元社區,而是逐漸破圈,走向大眾化。

    投資歷程

    “我是陳睿,對你們網站很感興趣,能不能見一見?”2011年,一封寫給B站創始人徐逸的郵件,成為陳睿與B站故事的開端。

    在杭州的一間出租屋內,西裝革履的陳睿跟穿著睡衣的徐逸見面了,看似風馬牛不相及的兩人,卻志趣相同。陳睿問道:選擇bilibili,是因為《科學的超電磁炮》里的炮姐嗎?一句相互都懂的梗,讓彼此認可了對方。當晚,兩人聊到深夜,陳睿成為B站的天使投資人。那時,整個B站只有徐逸和三個小伙伴,他們蝸居在出租屋里,勉強維持著運營,每天思考如何活下去。事后,陳?;貞涍@次投資過程,更愿意將之稱為粉絲見面會。

    2013年,成立4年的B站投出了第一個天使輪項目——YACA動漫協會,是華南地區最早成立的動漫畫協會。這筆投資有點像陳睿投資B站的2.0版,都是天使輪,都是二次元動漫相關,20%小比例持股。

    到了2015年,B站先后完成B輪和C輪兩輪融資,融資額分別為4420萬美元、1.614億美元。有了錢的B站投資更加多元,又先后投資了7家公司。除了動漫、游戲等制作公司,B站還先后投資了文化傳媒公司“呵呵呵文化”,以及動漫周邊模型玩具網“ACTOYS”,并開始布局動漫周邊衍生品。

    小試牛刀之后,自2016年起,無論是從投資數量還是投資領域,B站的投資迅速進入了快車道。而這一年,B站再次完成了1.943億美元的C1輪融資,以及500萬美元的C2輪融資,彈藥充足的B站迎來了投資的第一個小高潮。2016年,B站投資達到24起,其中動漫動畫領域有7家,游戲領域6家。除此之外,這一年B站還重點布局了社區平臺,先后投資了4家社區內容平臺:貓耳FM、bilibiliyoo、輕文網、Moboo.ly。

    2016年,知乎的一位早期投資人在復盤社區投資時說:“有些社區在早期調性很好,但長到一定量又沒突破,就開始瘋狂打廣告,買一堆流量進來,因為無法很好的容納,結果活生生地把自己撐死了?!?/p>

    此時的B站,似乎也意識到——作為二次元社區平臺,自身發展也存在著一些桎梏。于是,尋求破圈的苗頭開始出現。2016年,B站在影視、音樂、虛擬偶像運營等領域也開始嘗試投資。

    2017年,B站完成了720萬美元的D1輪融資,以及1億美元的D2輪融資。但其投資速度略有放緩,全年投資僅13起,投資更側重主營業務相關的動漫動畫制作領域(共投資7家)。其中,值得注意的是,B站投資了一家IP衍生品綜合服務商艾漫動漫,這家公司主要是為IP方提供IP代理與衍生品開發、設計、銷售等服務,這意味著B站開始尋求旗下IP的商業化路徑。

    2018年3月28日,B站在納斯達克成功上市。隨后,騰訊以3.176億美元入股B站。這一年,B站共投資23起,其中11筆投資在動漫動畫制作領域。同時,B站成立嗶哩嗶哩電競公司,收購了網易漫畫,同時上線了嗶哩嗶哩漫畫。這一年,電競和漫畫成為其發展的重點。

    2019年,B站通過增發新股和發行可轉債募集資金8.04億美元。但這一年,B站虧損達到13億元,同比擴大131%。這意味著,通過過去6年的不斷投資布局,在商業化探索上,B站并沒有得到很好的收益。而這一年,B站投資速度也相繼放緩,全年投資僅9起。

    2020年,索尼4億美元入股B站,同時B站通過可轉債募集資金8億美元,共獲資金12億美元。這一年,B站投資高達29起。除了游戲和動漫領域,B站投資了很多MCN機構和電商領域企業。投資的5家MCN機構分別是大鵝文化、小象大鵝、眾沃文化、青藤文化、無鋒科技等,其中大鵝文化、眾沃文化都是電競游戲領域的MCN機構。而2019年末,B站8億元拿下了英雄聯盟全球總決賽中國區未來三年獨播權,B站開始了其電競行業的布局。

    2020年,B站的營收創新高,同比增長77%至120億元。但虧損從2019年的13億元增長到31億元,同比增長了134%。

    2021年,B站在香港二次上市,募集資金29.92億美元。同時,通過發行可持續框架可轉債募集資金16億美元,共計募集資金45.92億美元。這一年,B站投資數量呈井噴式增長,共50起,其中涉足領域更加廣泛,比如新消費領域的鷹集咖啡、理然化妝品、十三余化妝品等。也有令外界看不懂的投資,比如極氪汽車和中國電信等。

    B站的投資之路,最大的優勢是不差錢,一路順暢的融資給了B站大手筆“買買買”的實力。同時,這么多年的持續投資,讓B站有了出圈的跡象。公開資料顯示,B站已經有7000多個文化圈層,200萬個文化標簽。從數據指標來看,B站不再是最初的二次元社區,而是逐漸破圈,走向大眾化。

    但從2013年至今,長達9年的投資歷程中,B站的虧損持續擴大,圍繞其商業化進行的投資布局,截至目前為止,沒有為財務數據帶來亮眼的表現,B站的投資收益在外界看來,至今難言成功。2024年,外界能看到B站真正實現盈利嗎?

    (注:文中沈威為化名)

    參考資料:

    《B站投資,不務正業?》,深燃,李秋涵

    《飛奔的B站:正在崛起的投資巨頭》,全天候科技,徐曼菲

    《成立11年、月活2億,B站的破圈之路與投資版圖|鈦媒體行研》,鈦媒體,郭虹妘

    《陳睿:從投資人到董事長,B站上市背后的關鍵先生》,創業家,江岳、小芳

    文|《中國企業家》記者 劉煒祺

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